> 成都欧林生物科技股份有限公司（688319.SH）在2025年实现营收利润双增，但扣除 非经常性损益后净利润下滑，揭示了这家创新 疫苗企业在转型期的典型特征。随着 核心产品市场份额稳固和重磅管线进入揭盲倒计时，其“仿创结合”的双轮驱动战略正面临关键检验。 ## 业绩 透视：营收稳增与现金流转正背后的张力 2025年， 欧林生物实现营业收入**7.04亿元**，同比增长**19.58%**；归属于上市公司股东的净利润**2226.01万元**，同比增长7.24%。然而，扣除非经常性损益的净利润为990.79万元，同比下降11.38%。 这一波动主要源于研发投入与期间费用的阶段性配置，以及政府补助等非经常性收益的影响。 - **非经常性损益**合计1235.22万元，其中政府补助达1256.64万元，占利润总额的**39.40%**。 - 经营活动产生的现金流量 净额由上年同期的**-973万元**转为**正1.05亿元**， 现金流健康度大幅提升。 公司期间费用为6.03亿元，期间费用率85.70%；毛利率为92.96%，同比下降1.49个百分点。 ## 产品矩阵：破伤风疫苗领跑，AC结合疫苗异军突起 公司的业绩支柱**吸附破伤风疫苗**实现营收**6.14亿元**，同比增长14.54%，占总营收比重超87%。该产品国内市场占有率已**连续八年位居第一，占比超85%**，年产能超百万人份。 销售网络覆盖中国30个省、直辖市及自治区，与超过**2000个区县级 疾控中心**直接合作，产品在全国超**8000家疫苗接种点**实现供应。 > “我们要做的，就是打破市场认知，把老产品做到极致。”欧林生物董事长樊绍文表示。 **A群C群 脑膜炎球菌多糖结合疫苗**成为新增长点，营收同比大增**147.32%**至6534.69万元。相比之下，b型流感嗜血杆菌结合疫苗营收同比下滑20.15%至1876.27万元。 ## 研发攻坚： 超级细菌疫苗全球领跑，管线进入关键期 公司研发总投入为**1.99亿元**，占营业收入的比例达**28.20%**；研发人员143人，占全体员工数量的31.71%。核心在研产品**重组 金黄色葡萄球菌疫苗**作为全球1.1类新药，已完成III期临床试验全部受试者入组，预计将于**2026年上半年完成数据揭盲**。  - 该疫苗针对被 世界卫生组织列入“12种最危险耐药菌”的金黄色葡萄球菌，研发历时**17年**、累计投入超**5亿元**。 - 若研发成功，最快**2027年**推向市场，有望填补全球该领域疫苗空白。 其他管线中， 四价流感病毒裂解疫苗（MDCK 细胞）已完成IIIa期临床试验全部受试者入组。 ## 国际化布局：从产品出海到产能落地 公司的国际化战略已从产品出口向本地化生产延伸。核心产品吸附破伤风疫苗已在** 印度、 俄罗斯**等国实现销售。2026年1月，公司获得** 菲律宾GMP符合性证书**，为进入东南亚市场打通关键环节。 此外，公司正筹划在** 沙特建设海外生产基地**，以服务 中东及全球市场。 ## 风险与展望：双轮驱动下的挑战与潜力 公司面临多重风险，包括产品结构高度集中、创新疫苗临床结果与 上市进度存在不确定性，以及核心技术人员流失的风险。2025年11月，欧林生物向 港交所递交上市申请，拟成为 四川首家“**A+H**”股 生物医药上市企业，目前正接受证监会境外上市备案反馈。 - 短期看，吸附破伤风疫苗的稳定现金流支撑创新研发。 - 中期看，重组金葡菌疫苗的数据揭盲将成为价值 催化剂。 - 长期看，国际化布局将打开成长天花板。 欧林生物通过“成熟产品贡献现金流+创新管线驱动未来”的双轮驱动模式，在2025年展现了经营韧性。随着创新管线进入收获期与海外步伐加快，这家四川药企的长期潜力值得关注。
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